原创好买财富12-13 14:03

摘要: 长期看好PEG处于低位的优质成长基金。

摘要


股票型基金:环球权益类市场的投资逻辑没有发生太大的变化,权重股的强势来自于对确定性溢价的追逐和投资性价比的青睐,在市场震荡平稳的过程中,或有的新增资金将成为市场的“鲶鱼”,存量的资金将继续寻找结构的调整,优质成长股的比价效应逐步凸显。


周期与成长的抉择,我们依然认为成长股将继续分化,短期看好周期三季度业绩推动的二次机会,警惕地缘事件带来的避险情绪和流动性新规下部分基金报团股的减持风险,长期看好PEG处于低位的优质成长基金。


债券型基金:临近月末,资金面的波动性也明显加大,本周上半周非银利率继续冲高,周四开始逐步回落,资金面的波动在一定程度上传导到了债市短端。市场弱势格局难改,目前能做的更多的耐心等待,待四季度的经济数据的拐点确认后再进攻。


QDII基金:综合而言,全球经济确实在稳步增长,在此背景下,加大权益类配置将更好地享受经济增长带来的财富收益。相对而言,看好港股和海外高收益债的投资机会。建议投资者注重资产配置,可适当关注港股和海外高息债类产品。


相关基金推荐:富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。


市场回顾

一、 基础市场 



 上周,沪深两市双双收涨。截止收盘,上证综指收于3367.12点,涨35.60点,涨幅为1.07%;深成指收于10880.56点,涨221.55点,涨幅为2.08%;沪深300收于3830.54点,涨34.78点,涨幅为0.92%;创业板收于1865.25点,涨52.37点,涨幅为2.89%。两市成交29542.33亿元。总体而言,小盘股强于大盘股。中证100上涨0.35%,中证500上涨2.84%。28个申万一级行业中有25个行业上涨。其中,钢铁、有色金属、采掘表现居前,涨跌幅分别为9.73%、6.79%、6.62%,国防军工、家用电器、银行表现居后,涨跌幅分别为-0.25%、-1.66%、-1.83%。


上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.06个百分点。


上周,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨0.80%,标普500上涨1.37%;道琼斯欧洲50 上涨0.53%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨0.38%,日经225指数上涨1.23%。


数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2017-9-2


数据来源:好买基金研究中心


二、基金市场


上周,国内各类型基金涨跌不一,股票型和封闭式基金表现相对较好,分别上涨2.16%和1.97%。而债券型和货币型基金表现相对居后,涨跌幅为0.07%和0.05%。


数据来源:好买基金研究中心,QDII净值截至日为2017年9月2日


数据来源:好买基金研究中心,净值截至日为2017年9月2日


数据来源:好买基金研究中心,净值截至日为2017年9月2日


上周,好买牛基组合上周业绩为0.70%,9月推荐以来收益为1.23%。 


数据来源:好买基金研究中心,数据时间2017-8-28至2017-9-2


上周焦点


一、 出台公募基金流动性新规 完善停复牌制度


证监会近日发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》将在10月1日起施行。高莉指出,主要内容涵盖基金管理人内部控制以及基金产品设计、投资限制、申购赎回管理、估值与信息披露等业务环节的规范,并针对货币市场基金的流动性风险管控做出了专门规定。证监会还会为《管理规定》对涉及基金管理人需进行投资调整的事项均给予6个月过渡期。


二、 中国8月财新制造业PMI创半年新高


财新中国制造业PMI中,新订单指数和新出口订单指数分别录得37个月和2010年3月以来的新高,生产指数则略有回落,就业指数在收缩区间小幅攀升,成品库存指数连续第三个月下降,采购库存则在扩张区间轻微上升;统计局制造业PMI中,生产指数、新订单指数均由降转升,新出口订单指数连续两个月下降,原材料库存指数、产成品库存指数和就业指数均在收缩区间持续回落。


三、 金正恩下令进行氢弹试验,试验成功


援引朝鲜中央电视台称,最高领导人金正恩下令进行氢弹试验,试验成功;氢弹将会装载在洲际导弹之上。朝鲜还称,本次测试的氢弹产生的威力比前一次测试更强,对环境没有负面影响;已经确定了氢弹的精度和技术;核研究已经取得了快速进步;此次氢弹试验没有产生核泄漏。


四、1年期以上同业存单发行遭禁


同业存单发行面临新规。央行周四发布公告,9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年(不含)的同业存单。Wind资讯统计显示,目前2年、3年期同业存单存量规模1404.8亿元,存单数量227只,占同业存单总存量的比例分别仅为1.67%、2.01%。机构分析新规对市场影响有限。


好买观点

一、 股票型基金投资策略


宏观面:8月制造业PMI超预期,从各个行业的数据看,原材料行业与全国的表现刚好相反,原材料比较领先,这一年多来充分体现了它的领先作用,已经摆脱 2015 年以前的极差的位臵,现在处于中游,和其他大类的差距缩小到三、四个百分点。本月单个行业之间最多相差 13 个百分点,而历史上最大的行业差可以到 40 个点,那时候轻工业已经完成转型,重工业还在谷底。在大类行业相差不大的情况下,看一个行业的好与坏,观测环比均值的环比变化,和均值的环比的同比值。

 

政策面:近五个月的意见征求后,《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》9月1日正式发布,新规对货币基金的流动性以及公募基金的行业发展提出了新的要求。中小盘股的流通股本较低,基金公司较易集中持股并高度控盘,以博取超额收益,但市场恐慌期间,这些集中持股的中小盘股难以出售,将引发流动性危机。


本次对流通股比例限制,宣告“基金公司集中投资冷门股和中小盘股博取超额收益模式”的终结。同时,新规明确单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的15%。目前,基金流动性受限资产主要为基金定增股,此次规定将严格规范基金新开展定增投资,但对于存量定增投资采取新老划断原则,影响较小。

 

资金面:从8月的地方债发行情况来看,8月新增债不到1700亿,较7月大幅减少。以此推断,8月下旬财政支出的节奏理应明显快于7月,8月月度的财政存款增量应该为负。因此从基础货币投放角度来看,8月下旬的资金面状况将好于7月。至于本周以来的资金利率高企,估计是月末资金在途的不规律所致。


总的来说,在央行采取“不紧不松”导向,外汇占款又没有明显恢复时,国内短期资金状况完全由央行把控。虽然下旬财政支出加快,但是央行适当在公开市场回笼资金,资金面不免波澜。

 

情绪面:上周,偏股型基金整体下降0.16%,当前仓位58.32%。其中,股票型基金仓位下降0.09%,标准混合型基金下降0.18%,当前仓位分别为88.88%和53.19%。根据沪深交易所最新数据,上周两融余额持续上升,截止8月31日,两融余额达0.94万亿元。此外,受节前影响,股市交易量明显上升,从数据层面来看,投资者情绪趋于乐观。

 

环球权益类市场的投资逻辑没有发生太大的变化,权重股的强势来自于对确定性溢价的追逐和投资性价比的青睐,在市场震荡平稳的过程中,或有的新增资金将成为市场的“鲶鱼”,存量的资金将继续寻找结构的调整,优质成长股的比价效应逐步凸显。政策的不确定性正在逐步减弱,经济的不确定短期较弱,支持“确定性溢价”的因素目前仅有9月的流动性压力。


故我们建议轮动强于坚守,短期主题强于选股,主题方面围绕三个方向布局:雄安、国企改革、大金融。“雄安”板块9月或将迎来重大政策落地,从基本面角度出发最推荐环保类基金;联通和神电方案落地带来示范效应,国改主题的弹性渐起;供给侧改革推动下大幅修复上中游企业资产负债表,银行坏账率大概率好于预期,同时整体大金融板块的估值水平依然很低,特别是港股银行股的修复机会和A股券商板块的估值和利率敏感机会值得关注。


周期与成长的抉择,我们依然认为成长股将继续分化,短期看好周期三季度业绩推动的二次机会,警惕地缘事件带来的避险情绪和流动性新规下部分基金报团股的减持风险,长期看好PEG处于低位的优质成长基金。


在基金配置方面,价值为盾,主题为矛,建议投资者关注前海开源沪港深蓝筹、汇丰晋信大盘A、中欧新蓝筹、银华盛世精选、景顺长城能源基建、国泰成长优选和鹏华港股通中证香港等。


二、债券型基金投资策略


上周中债总财富指数收于168.6005,较前周下跌0.01%;中债国债总财富指数收于167.8173较前周上涨0.05%,中债金融债总财富指数收于170.6732,较前周下跌0.05%;中债企业债总财富指数收于164.5105,较前周下跌0.04%;中债短融总财富指数收于160.121,较前周上涨0.05%。


中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为3.3909%,上行2.99个基点,十年期国债收益率为3.6353%,上行0.26个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行14.92个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行8.35个基点,10年期AAA级企业债收益率上行1.98个基点,分别为4.62%、4.71%和4.89%,一年期AA级企业债收益率上行14.92个基点,三年期AA级企业债收益率上行8.35个基点,10年期AA级企业债收益率上行1.98个基点,分别为5.05%、5.18%和5.60%。

资金面:2017年伊始至今,央行先后上调1年期MLF、各期限逆回购以及隔夜SLF操作利率。


而公开市场利率和SLF操作利率上调标志中短期政策利率曲线的整体抬升,也体现央行抬升价格以应对信贷非标高增速、经济增长和通胀回升的政策意图。


本周央行公开市场开展逆回购投放 2800 亿,逆回购到期 5600 亿。本周央行累计净回笼 2800 亿元。本周临近月末资金一直很紧,7天,隔夜资金利率一度冲高,上证交易所利率一度冲高至6%,但周四以来快速回落,但DR007还是保持相对稳定的状态,整体来说资金面波动率开始变大,央行近期回笼资金力度有所加大,需关注边际变化。


经济:8月中采制造业PMI相比前值回升0.3个百分点至51.7%。生产和新订单指数分别上行0.6和0.3个百分点至54.1%和53.1%,显示出需求方面阶段性表现仍然较好,主要原材料购进价格指数大幅走高7.4个百分点至65.3%,供给侧改革加速推进和环保督查继续推升价格,行业二次出清效果显现,原材料价格指数与出厂价格指数差扩大至7.9个百分点,未来企业盈利压力将逐步显现,产成品库存和原材料存货指数相比上月分别下行0.6和0.2个百分点至45.5%和48.3%,在工业企业利润增速趋缓的情况下,我们认为库存去化仍将继续。


债市观点:本周央行公开市场开展逆回购投放 2800 亿,逆回购到期 5600 亿。本周央行累计净回笼 2800 亿元。临近月末,资金面的波动性也明显加大,本周上半周非银利率继续冲高,周四开始逐步回落,资金面的波动在一定程度上传导到了债市短端,本周短端一年期国债上行3个BP,8月PMI51.7及工业生产数据都显示出经济韧性仍在,但投资者在数据出炉前可能已经较为充分的消化了这个预期,长端的反应并不是很大,表现持平于上周。


海外方面,美国经济数据表现不错,同时9月缩表在即,可能对国内债市产生一定压力。再叠加9月1日公布的流动性风险管理新规的发布,或意味着债市将面临新一轮的监管压力。市场弱势格局难改,目前能做的更多的耐心等待,待四季度的经济数据的拐点确认后再进攻。



三、QDII基金投资策略 


上周国际方面,全球其他主要市场普遍小幅上涨。美股方面,上市公司中报盈利改善力度减弱,但小幅好于市场预期。美国劳工部9月1日公布数据显示,美国8月非农新增就业人数远逊于预期,薪资增速亦不及预期。而飓风哈维对本次就业数据并无影响,因飓风登陆时间晚于统计调查期。


尽管如此,纳指本周又创了今年第46次新高,因为目前美国劳动力市场已经接近充分就业,如上次我们所阐述,非农数据波动将会加大,且已较难“准确、及时”反映劳动力市场最新变化。而美国经济确实在缓慢复苏,现阶段更需要关注特朗普政府的不确定性以及地缘政治风险。偏高的股指,以及相对弱于预期的通胀水平使得现在市场情绪比较脆弱,需要警惕。


从数据来看,上周标普500上涨1.37%,道琼斯工业指数上涨0.80%。而在“后脱欧时期”,一方面欧洲经济基本面确实在复苏中,存在因前期政治风险而被低估的情况,另一方面,其目前的宽松货币政策有利有弊,随着时间推移积极作用减弱,而风险增加。


但目前欧洲央行还没有做好宣布缩减“量化宽松”计划的准备,目前该行正在以每个月600亿欧元(约合712亿美元)的规模购买债券,欧洲央行将在定于下周召开的9月份(也有可能在10月的)货币政策会议上揭示其“量化宽松”计划的未来。整体上欧洲市场普遍上涨,道琼斯欧洲50上周上涨0.53%。


亚太市场上周涨跌不一,日经225上周上涨1.23%。而港股方面,恒生指数既此前出现回调之后,本周继续反弹,上涨0.38%。本轮的快速回调主要因为前期涨幅过大,一些获利盘抛出触发了恐慌情绪的释放,但是回看基本面,港股的低估值依然有较高的吸引力,前期指数的上涨主要由四大金刚为首的权重股带动,其实很多板块仍然滞涨。指数近期的表现也符合预期。


汇率方面,近期随着美元持续走弱(目前美元指数92.85),美元兑离岸人民币大涨为6.5607。


综合而言,全球经济确实在稳步增长,在此背景下,加大权益类配置将更好地享受经济增长带来的财富收益。


相对而言,看好港股和海外高收益债的投资机会。尽管恒指今年上涨超过25%,但是依然被低估,其PE,PEG值在全球各大指数中仍排名靠后,目前AH溢价指数又攀升至129,其低估值、高股息的特点依然会在今年不确定性较高的行情中获益,尤其是前期滞涨的中资银行板块确定性最高(相关标的:501025 鹏华港股通中证香港,上周强势反弹4.53%)。


另外一方面,随着今年全球经济的复苏,高收益债的违约状况将大大改善,其投资价值将会凸显。而美国纳指会阶段性受盈利支持继续走高,但估值已经处于历史高位,且需要警惕欧美政治风险带来的波动。


建议投资者注重资产配置,可适当关注港股和海外高息债类产品。相关基金推荐:富国中国中小盘、华夏沪港通ETF联接、鹏华港股通中证香港、大成纳斯达克100和南方亚洲美元债。 


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